凯普生物(300639)202年半年报点评：HPV等多产品放量显著 分子诊断龙头快速成长

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事件：近期，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入6.07 亿元，同比下降78.66%；归母净利润1.23 亿元，同比下降87.44%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降89.45%，扣除应急公共卫生服务检测产品后其它分子诊断产品使用量为607 万人份，同比增长25.47%，对比2019 年增长58.37%。

分季度来看：公司2023 年单二季度实现营业收入3.05 亿元，同比下降77.13%；实现归母净利润0.57 亿元，同比下降87.99%；实现扣非归母净利润0.42 亿元，同比下降91.14%。公司单二季度业绩增速有所放缓，主要受到2022Q2 同期应急公共卫生服务检测业务的高基数影响，公司常规业务仍然保持良好增长趋势，2023Q2 常规分子诊断产品使用量达到357 万人份，环比2023Q1 增速达42.69%。

分业务来看：公司2023 年上半年实现第三方医学实验室检验服务收入2.55 亿元，同比下降88.43%；分子诊断产品实现收入3.51 亿元，同比下降44.85%，其中自产产品实现销售收入3.16 亿元，外购产品实现收入0.35 亿元。

筛查资格获批加速HPV 推广，上半年使用量500 万人份。2023 年6 月公司的HPV产品获得行业内首个用于宫颈癌筛查预期用途批准，相比传统方法实现更加规范、专业的筛查防治，市场认可度、品牌知名度快速提高，在两癌筛查、院内检验等市场份额显著提升，在贵州等地的公开两癌筛查招标中取得优异成绩， 2023 年上半年公司HPV 检测产品使用量近500 万人次，同比增长27.99%，比2019 年增长达到60.28%。

随着加速消除宫颈癌全球战略、加速消除宫颈癌行动计划等政策的持续推进，我们预计未来HPV 筛查有望逐渐成为宫颈癌检测的主流方法学，公司作为目前行业唯一的筛查类产品有望持续受益，保持快速增长趋势。

传统优势产品表现优异，更多创新品种有望陆续收获。公司围绕妇幼健康业务主线，深耕出生缺陷防控市场，成功开发出地贫、耳聋等全系列产品，在多个细分领域位居行业前列，截止2023 年6 月末公司地贫基因产品使用量超330 万人次，耳聋基因产品使用量超240 万人次，STD 使用量超330 万人次，均有不错表现；同时公司持续推进“核酸99 战略”，持续开拓分子诊断前沿技术应用，在个体化用药、呼吸道、肿瘤早检等多个领域布局了多系列品种，未来有望陆续上市，助力公司业务长期持续增长。

加速拓展ICL 业务版图，携手行业龙头实现协同发展。截止2023 年6 月末，公司已开设36 家医学实验室，相比2019 年实现翻倍，其中34 家已经正式运营，检验项目已超过2000 项。公司从分子诊断技术平台出发，着力发展肿瘤基因、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检项目，不断加大ICL 板块的建设投入力度，检验能力快速提升，同时公司积极与迈瑞医疗、华大智造、岛津中国等多家全球知名的医疗健康行业龙头大成战略合作，在科室设备、检验服务、整体化解决方面等方面实现优势互补、资源共享，有望加速推动公司各项业务的全面发展。

盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务持续恢复，集采等政策可能造成一定波动，2023-2025 年公司收入13.15、18.47、24.42 元（调整前16.12、20.12、24.60 亿元），同比增长-77%、41%、32%，归母净利润2.61、3.82、5.02 亿元（调整前3.47、4.33、5.26 亿元），同比增长-85%、46%、31%。考虑HPV 等分子产品有望快速放量，疫情后ICL 业务迎来加速发展，长期市场影响力有望持续提升，维持“买入”评级。

风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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